小型株 x 割安株の組み合わせ（小型バリュー）が最強？　データで検証

今までこのブログで紹介したことがある「wanyan」さん「シーゲル」さん「kamonegi」さんはいずれも、バリュー投資家なんだ。この10年間は明らかにバリュー投資の投資環境は良くなかったんだ。そんな中でもこの３人は抜群の投資成績を出しているんだけど、キーワードの一つが「小型X割安」だと思ったんだ。そこで、今回は「小型バリュー株」への投資が有効かをデータを交えて検証することにしたよ。

日本株で過去13年間の以下分野での投資成績を比較すると、「小型株 x 割安株」の成績が最も優れていたんだ。

• TOPIX（基準値）
• TOPIX バリュー（割安）
• TOPIX グロース（成長）
• TOPIX 500 (大型株）
• TOPIX small (小型株）
• TOPIX small バリュー（小型 X 割安）
• TOPIX small グロース（小型 X 成長）
• TOPIX 500 バリュー（大型 x 割安）
• TOPIX 500 グロース（大型 X 成長）

以下は2010年1月を10,000とした時の2022年10月の各指数だよ。

TOPIX small バリューの成績が９分野の中で最も優れているね。次項以降で詳細を分析するけど、小型株と割安株の組み合わせは凄く相性がいいんだね。この13年間は割安株（バリュー株）全体の成績はとても悪かったんだ。バリュー株にとって最悪の環境だったにも関わらず「小型株 x 割安株」の成績が１位だったんだね。「大型株 x 割安株」の成績は９分野の中で最も低かったんだよ。

まずは市場全体での小型株効果だよ。市場全体（TOPIX)では小型株効果は45.2%ある事が分かるね。

次に成長株（グロース株）での小型株効果だよ。成長株（グロース株）では小型株効果は16.8%ある事が分かるね。市場全体では小型株効果は45.2%もあったのに、成長株での小型株効果は16.8%しかなかったよ。

次に割安株（バリュー株）での小型株効果だよ。割安株（バリュー株）では小型株効果は72.1%ある事が分かるね。市場全体では小型株効果は45.2%だったのに、割安株での小型株効果は72.1%もあったんだよ。

割安株での小型株効果が極めて大きくなっている事が分かるね

2010年から13年間の長期に渡って検証したところ、小型株は明らかに存在する。特に割安株における小型株効果は顕著で「小型株 x 割安株」の投資戦略は有効だと思われる

まずは市場全体でのバリュー株効果を検証するね。市場全体（TOPIX)でのこの13年間のバリュー株効果はマイナス22.7%だった事が分かるね。効果どころか、市場平均よりも劣る結果だったんだね。

次に大型株（TOPIX500）でのバリュー株効果を検証するよ。大型株ではバリュー株効果はマイナス25.3%だった事が分かるね。効果どころか、市場平均よりも劣る結果だったんだね。

次に小型株（割安株）でのバリュー株効果だよ。小型株（割安株）でのバリュー株効果は4.2%ある事が分かるね。市場全体ではバリュー株効果は－22.7%、大型株でのバリュー効果は－25.3%だったのに、小型株でのバリュー株効果は＋4.2%あったんだよ。

凄い差だよね。この13年間はバリュー株冬の時代で、市場全体のバリュー株効果は－22.7%、大型株でもバリュー株効果は－25.3%と大幅なマイナスだったんだよ。そんなバリュー株冬の時代に、小型株ではバリュー株効果が＋4.2%と小幅ながらプラスだったんだ。如何に小型株とバリュー株の相性が良いかよくわかるね。

この13年間はバリュー株冬の時代と言われているが、それは大型株が大きく足を引っ張っている事が分かるね。

実は、小型のバリュー株に限れば、市場平均はもちろん、成長株（グロース株）も上回り、分野別で最高の成績を上げている事が分かったよ。つまり、大型バリュー株の成績が悪すぎて、小型株バリュー株の好成績が打ち消されてたんだね。

以上から、ヘムがメインとする「小型バリュー株（小型割安株）」は十分に高リターンを狙える投資手法だという事が確認できたと思っているよ。

ヘムは、「小型株 x 割安株」の組み合わせ有効性の他にも「企業の株主還元方針」も大きくかかわっていると思っているよ。だからヘムは「小型 x 割安株」で配当政策に「DOEや連続増配」を採用している会社が一番好きなんだ。